昨晚，美联储降息，美股却大跌，发生了什么？

liukang20244天前网友吃瓜301

（图片来自豆包AI 提示词：乌云闪电）

美联储周三宣告降息25基点，一如商场预期，但美联储官员们大幅上调未来方针利率方针区间的中位数，对下一年和后年的通胀预期也显着上调，估量下一年只需两次降息。

鲍威尔标明，本次会议作出的降息挑选“比较困难”，在完结操控通胀和促进作业的两层方针方面，美联储所面对的危险大致平衡，操控通胀现已获得显着开展。尽管现已降息100基点，但利率仍在“显着地”按捺经济活动，美联储“正处于持续降息的轨迹上”。不过，在进一步降息之前，官员们需求看到通胀方面的更多开展。鲍威尔“放鹰”称美联储对降息持慎重情绪，着重有必要看到新的抗通胀开展，有官员投票对立降息，美债收益率和美元上涨，非美钱银、金价和美股跳水，道指一度跌超1100点，难逃十日连跌命运，为1974年来最长连跌天数。标普创2001年来最大降息日跌幅，比特币狂泻超6000美元。以下分别为当日美股、美债收益率、美元、黄金走势：

美联储按期再降息25基点,估量下一年将仅降息2次

如商场所料，美联储本周会议挑选持续以惯例起伏降息，一起，联储暗示未来将怠慢降息的脚步，估量的下一年降息次数较前次预期砍半。

美东时刻12月18日周三，美联储在钱银方针委员会FOMC会后宣告，联邦基金利率的方针区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，接连第2次会议挑选降息25个基点。至此，美联储接连第三次会议降息，自2022年3月至上一年7月累计加息525个基点后，三次算计降息100个基点。本次美联储持续降息的举动和起伏均契合华尔街预期。

除了持续下调方针利率联邦基金利率，本次美联储还将联储钱银方针东西隔夜逆回购（ON RRP）的利率下调30个基点，从4.5%降至4.25%，自2021年以来，初次调整ONRRP利率，也是2021年来初次让这一操控基准的要害逆回购东西利率与联邦基金利率的方针区间下限共同。11月的前次FOMC会议纪要显现，其时联储决议计划者就议论了下调ON RRP利率，一些人以为，应该在“未来一次会议”下调该利率，让它成为联邦基金利率的下限。

比较11月的前次FOMC会后挑选声明，本次美联储声明的另一大变动是，在说到考虑未来利率调整时，声明新增了“程度”和“机遇”。11月的前次声明称：“在考虑对联邦基金利率方针规划的新调整时，委员会将细心评价未来的数据、不断改动的远景和危险平衡。” 本次声明将这句话改为：

“在考虑对联邦基金利率方针规划新调整的程度和机遇时，（FOMC）委员会将细心评价未来的数据、不断改动的远景和危险平衡。”

Timiraos发文指出，在本年9月以来累计降息100个基点后，联储官员本次估量，若经济添加安稳，通胀持续放缓，下一年将仅降息两次，估量次数较之前暗示的四次下降。文章榜首句话就写道，美联储本周三赞同降息25个基点，但“关于未来的降息起伏和速度存在更大的疑问。点阵图显现联储官员上调未来三年利率预期，明后年利率预期中位值均上调50基点，估量明后年均有两次降息。

本次美联储上调了未来两年的通胀预期和利率预期水平，体现了联储鹰派的倾向。有议论称，美联储对下一年通胀和赋闲预期的调整显现，联储确认，特朗普下一年上台后的方针将推升通胀。

鲍威尔：本月降息是困难挑选，“挨近或已抵达”放缓、暂停降息的节点

鲍威尔在开场白中标明，美国经济全体看来体现微弱，并在曩昔两年中朝着美联储设定的方针获得了显着开展。劳作力商场已从从前过热的状况有所降温，但依然坚持稳健。通胀水平已更挨近美联储2%的长时刻方针。

他标明，为更好地实行美联储支撑作业、操控通胀的两层方针，坚持经济的安稳性，联邦公开商场委员会挑选采纳进一步办法，通过将方针利率下调25个基点来下降方针束缚的力度。此外，美联储还挑选持续削减证券持有量。

鲍威尔说，最近的方针标明，经济活动持续以稳健的脚步扩展。第三季度美国GDP年化添加率2.8%，与第二季度的增速大致相同。顾客开销的添加坚持微弱，设备和有形财物出资有所增强。可是，住宅部分的活动体现疲软。

全体而言，供给条件的改进在曩昔一年中支撑了美国经济的微弱体现。在美联储的经济猜测摘要（SEP）中，委员会成员遍及估量未来几年GDP添加将坚持稳健，中位数猜测为约2%。

在劳作力商场方面，鲍威尔标明，体现依然稳健。曩昔三个月，新增非农作业岗位每月平均为17.3万个，低于年头水平。尽管赋闲率高于上一年，但11月的赋闲率为4.2%，依然处于较低水平。名义薪酬添加在曩昔一年有所放缓，作业岗位与劳作力之间的缺口也有所缩小。

全体来看，一系列广泛的方针显现，现在劳作力商场的严重程度低于2019年。劳作力商场不再是显着的通胀压力来历。SEP中对本年年末赋闲率的中位猜测为4.2%，未来几年估量为4.3%。

而在通胀方面，鲍威尔标明，曩昔两年通胀显着缓解，但仍略高于美联储2%的长时刻方针。依据顾客价格指数（CPI）和其他数据的估量，11月完毕的12个月里，总PCE价格同比上涨2.5%，除掉食物和动力后的中心PCE价格上涨2.8%。

长时刻通胀预期好像依然安定，这可以从家庭、企业和猜测人员的查询，以及金融商场的衡量方针中得到反映。SEP中对本年总PCE通胀的中位猜测为2.4%，下一年为2.5%，略高于9月的猜测。尔后，中位猜测下降到咱们2%的方针。

总归，鲍威尔以为，完结作业和通胀方针的危险大致平衡，并重视通胀和作业两层方针中的危险。他标明，美联储一向在将方针调整到愈加中性的状况，以坚持劳作力商场和经济的微弱，一起为进一步的开展奠定根底。

通过今日的进一步降息，美联储已将方针利率从峰值下调了100基点，咱们的方针情绪现在显着不那么紧缩。因而，咱们可以在考虑进一步调整方针利率时愈加慎重。

咱们知道，过快或过多地削减方针束缚或许会阻止通胀的改进。一起，过慢或过少地削减方针束缚或许会不用要地削弱经济活动和作业。在考虑对联邦基金利率方针区间的额定调整的起伏和机遇时，委员会将评价最新数据、经济远景的改动以及危险的平衡。咱们并未设定固定的方针途径。

他介绍，在SEP中，各位与会者记录了他们对联邦基金利率恰当途径的个人评价，依据他们以为未来最或许的景象。中位猜测显现，联邦基金利率到下一年末恰当水平为3.9%，到2026年末为3.4%。这些中位猜测略高于9月的猜测，与更高的通胀猜测共同。

鲍威尔说，假如经济坚持微弱且通胀未持续向2%方针跨进，美联储或许会放缓方针调整。假如劳作力商场意外疲软或通胀下降速度超出预期，美联储也可以更快放松方针。美联储已准备好应对完结两层方针进程中面对的危险和不确认性。

此外，技能性调整方面，美联储将隔夜逆回购东西（RRP）的利率下降至方针区间的下限，与其典型装备坚持共同。鲍威尔标明，这些技能调整不会影响钱银方针的情绪。

鲍威尔在随后的问答环节中标明，本月的降息挑选是一个困难的挑选。他说，尽管其时方针不像之前那么具有束缚性，但现在的利率仍“显着”按捺经济活动，美联储“正在持续降息的轨迹上”。不过他也标明，在采纳额定降息办法之前，官员们需求看到通胀方面获得更多开展。

鲍威尔还答复了有关特朗普政府潜在关税方针对美联储或许影响的问题。他标明，一些方针拟定者现已开端将特朗普中选总统或许施行的更高关税的潜在影响归入考量。但他着重，现在这些方针提议的影响尚不确认。美联储正在对特朗普的提议进行建模和评价，但没有将其归入决议计划中，由于现在尚不清楚这些方针将采纳何种详细方法。

“咱们对实践方针了解甚少，”他说。“因而，现在企图得出任何定论还为时过早。”

以下是鲍威尔记者会问答部分全文：

Q1:您能谈谈为什么在2025年估量通胀将坚持坚硬的状况下，官员们仍以为降息是适宜的吗？此外，您现在预期降息的时刻组织会是什么姿态？1月份的降息或许性是否存在？仍是说下个月更有或许暂停？触发进一步降息的条件是什么？

鲍威尔：让我先从咱们今日为何降息开端讲起，然后再谈到2025年的问题。我想说，今日的挑选是一个难以挑选的挑选，但咱们终究以为这是正确的挑选，由于咱们以为这是完结咱们两层方针的最佳挑选。咱们看到危险是双向的：假如动作太慢，就会不用要地削弱劳作力商场的活动；假如动作太快，就会不用要地影响咱们在下降通胀方面的开展。权衡之下，咱们挑选推动进一步的降息。

首要，尽管经济面对的下行危险好像有所削弱，但劳作力商场比疫情前宽松，并且显着还在进一步降温。不过，迄今为止，这种降温是逐渐且有序进行的。咱们以为不需求进一步的劳作力商场降温就可以将通胀降至2%。现在的新增作业人数显着低于坚持赋闲率不变所需的水平。作业机会发现率很低并且在下降。此外，一些方针（如劳作力和企业查询）广泛显现，劳作力商场比2019年要更冷淡，尽管现在的降温依然是逐渐的。咱们会持续重视这一点。

通胀方面，咱们以为走势根本契合预期。咱们现已获得了很大开展，到11月的12个月中心通胀率估量为2.8%，较最高点的5.6%有显着下降。但12个月通胀率最近根本相等，由于上一年低基数的影响正在逐渐阑珊。住宅本钱现在正在稳步下降，尽管速度比预期的要慢。咱们最近在非商场服务和产品价格上也看到了较高的动摇。因而，我想说的是，请记住，咱们今日的挑选与会后声明中的“调整起伏和机遇”的遣词是共同的，这标明咱们现已或行将挨近一个适宜放缓进一步调整脚步的时点。

我以为下一年降息节奏放缓首要反映了本年较高的通胀读数以及咱们对通胀预期的调整。您可以在经济猜测摘要（SEP）中看到，咱们以为环绕通胀的危险和不确认性有所添加。不过，咱们仍以为咱们处于持续降息的轨迹上。我以为咱们下一年的降息不会由于今日的内容而进行，而是将依据实践数据作出反响。这是委员会对恰当举动的一般观念。

有关进一步降息的条件，咱们现已将方针利率下降了100个基点，现在显着挨近中性利率。在4.3%上下的水平，咱们信任方针仍具有显着的束缚性。至于是否进一步降息，咱们会重视通胀的进一步改进以及劳作力商场的持续微弱体现。只需经济和劳作力商场坚持稳健，咱们在考虑进一步降息时可以愈加慎重。12月的经济猜测摘要显现，下一年的中位猜测为两次降息，比较9月的四次降息猜测有所削减。

Q2：现在状况好像相似于2016年特朗普政府过渡期的状况，其时FOMC部分依据对财政方针情绪演化的预期，采纳了稍微紧缩的方针。一部分是依据数据的动态调整，另一部分是对财政方针的预期。那么这次的状况怎么？有多少是依据新近发布的数据，有多少是考虑到下一年或许会呈现的通胀性财政方针？美国大选成果是否推动了更高的通胀上行危险？

鲍威尔：首要，咱们以为其时经济状况十分好，方针状况也十分好。让咱们记住，经济本年添加了2.5%，通胀从5.6%降到了2.6%，全体通胀在12个月的根底上为2.5%。所以，咱们的起点实践上十分不错。

可是，那么是什么推动了降息途径的放缓呢？首要是添加更微弱，对吧？到现在为止，2024年下半年的经济添加速度比咱们预期的要快。下一年的添加也估量将高于咱们9月份的预期。赋闲率更低，并且在经济猜测摘要（SEP）中，你会看到与9月份比较，参加者以为下行危险和不确认性较低。这代表了更微弱的经济体现。

其次是通胀更高，正如咱们之前说到的。本年的通胀比预期更高，下一年的通胀猜测也较高。我还要指出，咱们现在更挨近中性利率了，这也是需求慎重的另一个原因。

现在环绕通胀还有不确认性，这种不确认性实践上更高了。详细来说，有些委员开端以十分开端的方法将一些方针的经济效应归入猜测，并在会议中指出了这一点。有些委员标明他们没有这样做，而有些委员没有阐明是否考虑了方针要素。因而，委员会中存在多种不同的观念。

不过，一些委员的确将方针不确认性视为他们添加通胀不确认性猜测的原因之一。关于不确认性这一点，这是很常识性的逻辑：当途径不明时，你会怠慢脚步。这相似于在雾夜开车或走进一个摆满家具的黑屋子，你会减速。这或许影响了部分委员的判别。但正如我所说，委员会中的观念规划十分广。

总统推举并非推升通胀估量的仅有要素。本年的通胀猜测比9月份高出大约0.5个百分点。9月和10月的通胀数据都高于预期。正如我说到的，11月的通胀数据回到了正常轨迹，但全体上咱们挨近年末时的通胀猜测又被打乱了。

这显着是影响人们考虑的一个重要要素。我可以告知你，推举或许是单一最大要素，由于通胀数据再次未能到达预期。尽管通胀将依然坚持在2%到3%之间，远低于之前的水平，但咱们的确期望看到更大的开展。

在进一步降息的考虑中，咱们将亲近重视通胀的开展。曩昔12个月的通胀数据一向处于横盘状况，这部分是由于2023年第四季度的通胀测算值十分低。但无论怎么，跟着咱们行进，咱们期望看到进一步的通胀下降，一起坚持稳健的劳作力商场。

Q3:2018年9月，美联储作业议论了一项方针，即只需新加关税是一次性的，就疏忽这些关税的影响。您能否议论这一剖析是否依然有用，以及您对关税的其他观念？最近的通胀动摇中，顾客看到价格可以上涨，企业也发现它们可以在必定时刻内涨价。这是否使得疏忽关税危险更大？

鲍威尔：我以为2018年9月的Teal Book（方针备忘录）中的代替情境剖析是一个很好的起点。我想说，这尽管是六年前的剖析，但依然提出了正确的问题需求咱们考虑。

在这份剖析中，有两个情境模仿，一个是疏忽关税影响，另一个是没有疏忽。在“疏忽关税”阶段中的一些表述，这些表述考虑了在某些状况下或许适宜疏忽通胀的景象，也列举了一些不适宜的状况。

无论怎么，这并不是咱们其时需求面对的问题。咱们不知道何时会遇到这个问题。现在委员会正在议论的是方针途径，并从头了解关税驱动的通胀或许怎么影响经济，以及怎么考虑这些问题。

咱们现已做了恰当多的准备作业，这使咱们在终究看到详细方针时，可以进行更细心、更深思熟虑的评价，并拟定恰当的方针回应。

最重要的是，这也是代替情境中说到的一个要点，影响关税怎么传导到顾客通胀的要素有许多。这种影响会有多大？会持续多久？咱们现在对实践的方针简直一窍不通，因而很难得出任何定论。

咱们不知道哪些产品会被征收关税，哪些国家会受影响，关税持续多久，规划多大。咱们也不知道是否会有报复性关税，更不知道这些要素将怎么传导到顾客价格中。

我也不会说上一轮通胀是否能作为一个参阅模型。咱们刚刚阅历了一段高通胀时期，并刚刚度过这个阶段。这是一个和之前的不同之处。咱们需求花时刻，不要急于得出定论。在看到实践方针以及它们怎么施行之前，咱们需求十分小心肠一步步剖析。现在，咱们所在的阶段与其他猜测组织相似，即在考虑这些问题，但短期内不会企图得出明晰的答案。

Q4:今日的与会者将2025年的中心PCE通胀预期向上批改至2.5%到2.7%的规划，大部分委员会成员以为未来几个月的通胀危险倾向上行。假如通胀仅从2.8%降至2.5%-2.7%，在这样的状况下是什么促进委员会持续降息？鉴于本次声明的遣词和数据，有人或许会估测，此次将是恰当长一段时刻内的最终一次降息，这是不是一个过错的判别？

鲍威尔：咱们的猜测是中心通胀下一年会降至2.5%。这将是一个显着的开展。通胀下降的速度放缓，我以为这反映了咱们期望看到实质性开展的情绪。但将通胀降到这个水平自身便是一个有意义的开展。这尽管还没有到达2%的方针，但比较本年会更好。本年的通胀水平或许在2.8%或2.9%。因而，这将是有意义的改进。

一起，咱们还需求考虑劳作力商场。尽管咱们的猜测显现劳作力商场状况杰出，但咱们也注意到它仍在逐渐降温。到现在为止，这种降温是逐渐且有序的，但这也是咱们需求亲近重视的作业。

至于是不是最终一次降息，这必定不是咱们做出的任何挑选。“调整起伏和机遇”遣词的意义是为了明晰，假如经济的确如预期那样开展，那么咱们现在现已处于一个可以恰当放缓降息脚步的阶段。

“调整起伏”是指咱们还能在多大程度上下降方针利率，一起保证到达中性情绪。显着，方针利率现已下降了100个基点，因而进一步调整的空间显着缩小，这便是“调整起伏”问题。

与此一起，咱们将持续调查通胀的进一步开展以及劳作力商场的微弱体现，以挑选进一步的降息。

“机遇”则标明，假如经济如预期那样开展，咱们现已或挨近一个恰当放缓调整脚步的水平。因而，这便是咱们所指的内容。咱们并没有企图对长时刻方针做出挑选，而是企图在拟定方针时坚持理性。

我还要着重，其时的方针不确认性仅仅由于咱们预期会有显着的方针改动。这并不特别反常。我以为咱们需求看到这些改动是什么，并调查它们的影响。一旦方针改动明晰，咱们会有一个更明晰的判别。

Q5:即便本年现已降息100个基点，咱们却没有看到典当借款、轿车借款利率或信用卡利率产生太大改动。您说到其时方针依然具有很强的束缚性，但商场好像在与您“抗衡”。是否存在经济放缓危险比您预期更高的或许性？您说到降息的条件之一是“需求对通胀下行有决心”。您是否对通胀下行充满决心？仍是仍存在不确认性？

鲍威尔：您说到的那些利率首要是长时刻利率，它们的确会遭到美联储方针的某种程度影响，但一起也遭到其他许多要素的影响。正如您所知，自9月以来，长时刻利率实践上现已上涨了不少，而这些利率比短期利率更能直接影响典当借款利率等。

咱们会重视这些状况，但更重视全体金融环境，以及经济中实践产生的状况。现在，咱们所看到的是，大都猜测者长时刻以来都在猜测经济添加放缓，但这种状况一向没有产生。咱们现在已进入新的一年，而经济添加率看起来或许会到达2.5%左右。第二季度和第三季度的添加水平根本共同。美国经济体现十分好，显着优于其他全球首要经济体。并且没有理由以为经济阑珊的或许性比平常更高。

全体来看，咱们的经济远景恰当达观。可是，咱们有必要持续坚持坚持方针的束缚性，以保证通胀率降至2%。一起，咱们也会重视劳作力商场。咱们需求让劳作力商场坚持挨近其时的状况。赋闲率现在现已十分挨近天然赋闲率。尽管作业添加略低于坚持赋闲率不变的水平，但依然挨近方针。这便是咱们的方针企图完结的方针。

“决心”是咱们加息时设定的测验规范。咱们现已获得了很大的开展。中心通胀已大幅下降至2%多一点，全体通胀乃至更低，现在在2.5%或更低水平。因而，我可以说我对通胀显着下降充满决心，也对通胀下降的逻辑充满决心。而我之所以这么说，是由于一些要害的通胀方针都在按预期开展。

首要是住宅服务通胀，这是咱们十分重视的范畴。住宅服务通胀的确在逐渐下降，尽管比咱们两年前的预期要慢一些，但下降趋势十分安稳。这首要是由于新租约逐渐平衡了曩昔的租金添加，新租户的租金水平逐渐与商场相等。这一进程正在按预期进行。

产品通胀是另一个重要部分，现在已回到疫情前的区间。本年有几个月，由于二手车等要素，产品通胀有所动摇，但全体来看，它应该会安稳在疫情前的水平。

剩余的部分对错住宅服务通胀，尤其是依据商场的非住宅服务通胀，这方面的状况也不错。非商场服务通胀首要通过预算得出，而不是直接丈量的，因而它实践上并未反映经济的严重程度。例如，金融服务通胀更多与财物价格相关，而这并不直接体现经济活动的严重状况。

全体来看，通胀下降的逻辑依然安定。尤其是劳作力商场，现在各项方针都显现劳作力商场较2019年有所降温，而2019年的通胀率还不到2%。这标明劳作力商场并不是其时通胀压力的首要来历。当然，在某些区域或特定作业范畴，劳作力仍或许严重，但全体而言，劳作力商场并未对通胀形成显着影响。

因而，通胀的首要逻辑在于，咱们正在逐渐消化2021年和2022年那些巨大的经济冲击。例如住宅服务范畴，以及稳妥范畴的价格上涨，这些本钱的上升现在才逐渐反映出来。这是实在的通胀。

因而，咱们和大大都猜测者依然以为，咱们正朝着2%的方针跨进。这或许还需求一到两年的时刻，但我有决心咱们正在这条正确的道路上，而咱们的方针也将尽全部尽力保证这一方针完结。

Q6:其时赋闲率挨近9月份降息50个基点时的水平。作业添加会集在少量几个职业。而现在委员会好像倾向于在下次会议上不再降息。这是否意味着委员会对劳作力商场危险的评价产生了改动？是否是由于对劳作力商场的忧虑削减了？或许是否是由于现在需求更多考虑潜在的上行危险？假如现在的观念是无需进一步弱化劳作力商场，那么是什么能避免这种状况的产生？

鲍威尔：其时的赋闲率与7月份相同，为4.2%。尽管期间有过动摇，但现在又回到了7月的水平。作业添加较之前有所下降，但坚持安稳，未呈现下降趋势。现在的作业添加水平低于坚持赋闲率不变所需的水平，但距离并不大。假如咱们对“平衡点”的判别是精确的，而作业添加持续坚持在其时水平，那么赋闲率或许每两个月下降0.1个百分点左右。但咱们对这种猜测的精准性并不能彻底确认。

咱们的确以为劳作力商场从许多方针来看仍在逐渐降温。咱们正在亲近重视这一趋势。降温的速度既不快，也没有体现出令人忧虑的痕迹。我想指出，FOMC的与会者以为，劳作力商场的危险和不确认性相较之前有所改进，这是由于赋闲率相等等要素的存在。可是，尽管如此，咱们仍会亲近重视劳作力商场的改动。

咱们不以为需求进一步弱化劳作力商场来完结2%的通胀方针，而不是说弱化彻底不可取。咱们仅仅以为其时状况下没有必要。假如呈现通胀每几个月动摇0.1个百分点的状况，咱们将不得不权衡这一现象与12个月通胀率近几个月横向动摇的现实之间的联系。现在咱们现已进入一个阶段，咱们以为作业和通胀两方面的危险大致平衡。

此前咱们首要会集在通胀问题上，而现在，咱们现已到了需求一起权衡这两方面危险的阶段。这便是咱们其时的考虑方法。

Q7:我注意到今日您没有运用“从头校准”（recalibration）这个词。我想问一下，从头校准阶段是否现已完毕？您怎么界说这个新阶段？调整利率的规范是否与之前比较有所不同或更高了？您或许FOMC在多大程度上会疏忽近期通胀数据中一些较高的数字？比方，轿车价格或许因飓风上涨，鸡蛋价格或许因禽流感上涨等等。您怎么看待未来住宅通胀的下降趋势，比方最近陈述中说到的下降？

鲍威尔：咱们还没有给这个阶段从头命名，但或许以后会这么做。不过我可以说，咱们的确进入了一个新的阶段。正如我所说，这首要是由于咱们现已将方针利率下调了100个基点，现在离中性利率更挨近了。尽管如此，咱们依然以为其时的利率水平在很大程度上是有束缚性的。我以为，从现在起，咱们需求愈加慎重，调查通胀的开展。

通过降息100个基点，咱们现已为经济活动供给了很大的支撑。这是一件功德，我支撑这一决议计划，并以为这是正确的决议计划。从现在开端，咱们处在一个危险根本平衡的阶段，咱们需求看到通胀方面的开展。这是咱们现在的考虑方法。可以说，这的确是一个新阶段。咱们此前举动敏捷，到达了现在的水平，而接下来，咱们的举动将更为缓慢，这也与经济猜测摘要（SEP）的内容共同。

咱们一向尽量慎重，不由于不喜爱某些数据就将其扫除在外。但咱们也需求问问自己，那些较低的月份数据怎么？比方，11月的中心PCE或许是一个十分低的月份，许多估量值显现或许在中个位数的百分点。因而，咱们企图不仅仅看两三个月的数据。咱们的情绪不应该由于两三个月的好坏数据而改动。

咱们现已看到一长串通胀逐渐下降的趋势。正如我说到的，12个月的总通胀率是2.5%，中心通胀率是2.8%。比较之前，这是一个巨大的行进，但咱们仍有作业要做。这是咱们现在的观念。咱们以为，方针仍需坚持束缚性，以完结这项作业。

Q8:金融商场本年体现一向微弱。FOMC对现在的金融状况是否感到满意？仍是以为这或许会对完结通胀方针的开展构成危险？考虑到某些财物的微弱体现，您以为美国政府是否应该树立比特币储藏？

鲍威尔：咱们会细心调查金融商场状况，这是咱们作业的一部分。但咱们首要重视的是咱们的方针变量的体现，以及咱们的方针对经济的影响。曩昔一年中，乃至曩昔几年，咱们现已看到通胀显着下降。劳作力商场也现已大幅降温。这标明咱们的方针具有束缚性。此外，咱们还会直接调查那些对利率灵敏的经济范畴，比方住宅商场。住宅活动十分低迷，这很大程度上是由于咱们的方针所造成的。因而，咱们以为咱们的方针正在发挥效果，并对咱们的方针变量产生了咱们期望看到的影响。

正如您所知，许多要素会影响金融状况的改动，而这些并不彻底由咱们操控。但咱们看到了方针对方针变量和咱们期望看到改动的范畴的影响，这标明方针在发挥效果。

美联储是不能持有比特币的。《联邦储藏法案》规则了咱们可以持有的财物类型，咱们现在也没有寻求修正这项法令。这种作业应由国会来议论，但咱们并不计划寻求法令修正。

Q9:我想知道您对2024年是否感到满意？您是否有决心咱们现已避免了几年前曾以为不可避免的经济阑珊？你们说到赋闲率依然很低。可是，作业率下降得恰当快。中心作业率最近下降了0.5个百分点。您是否以为劳作力商场的下举动能或许比单看赋闲率所反映的要更强？

鲍威尔：我以为很显着咱们现已避免了经济阑珊。我以为本年的经济添加是稳健的，的确如此。咱们以为私家需求（PDF）是最好的方针，本年看起来添加约为3%。这是一个十分好的数字。美国经济体现十分超卓。在我参加的国际会议中，这一向是一个重要论题，即美国经济体现有多好。假如您环顾全球，会发现许多区域的经济添加缓慢，仍在与通胀作斗争。

因而，我对现在的经济状况和体现感到十分满意，并期望坚持这一气势。

我并不以为劳作力商场下举动能更强。全体而言，劳作参加率依然十分高。劳作力商场的现状是招聘率较低。假如你有作业，那么你过得很好。而裁人的状况十分少，人们并没有以反常高的数量失掉作业。可是，假如你正在寻觅作业，招聘率较低。这标明需求削减了。招聘率的确下降了。因而，咱们会重视这样的痕迹，而这显着是劳作力商场进一步放缓的信号。

但我没有在之前说到的是，我以为咱们可以看到劳作力商场正在持续逐渐放缓。不过，这不是咱们为了到达2%的通胀方针所需求看到的状况。这也是为什么咱们今日挑选采纳举动，进一步降息的部分原因。

退一步来看，赋闲率水平依然很低。并且劳作参加率很高。薪酬处于健康且越来越可持续的水平。所以，劳作力商场的状况是杰出的，咱们期望坚持这种状况。

Q10: 您以为是否可以在不进一步降息的状况下，坚持劳作力商场处于您所描绘的这种微弱状况？换句话说，您是否依然以为劳作力商场需求支撑来避免进一步降温？

鲍威尔：咱们无法对此有必定的确认性。我想说的是，咱们以为其时的方针平衡了危险。咱们以为，在咱们的两层方针之间，危险大致平衡。咱们也以为劳作力商场状况稳健。当我说劳作力商场正在放缓或降温时，这是一种十分渐进的进程。

举个比如，新增作业依然是显着正数。假如说薪酬有什么特别之处，那便是依然略高于生产率回归长时刻趋势时的可持续水平。假如咱们将最近的高生产率数据考虑在内，那么薪酬水平实践上现已相关于2%的通胀方针到达了可持续水平。

因而，我不想过度着重劳作力商场的下行危险，由于下行危险显着现已削弱。尽管如此，劳作力商场是咱们两层方针中的一个重要部分，咱们会亲近重视它。

值得注意的是，劳作力商场的确仍在逐渐降温。这种降温是渐进且有序的。这便是咱们现在对劳作力商场的观念，这也是为什么咱们会对其坚持亲近重视的原因。

Q11:如您所指出，美联储猜测下一年的通胀将更高，而高物价现在依然是许多家庭的担负。为什么您以为通胀比预期更难以缓解？您以为下一届政府将面对的经济最大应战是什么？

鲍威尔：这个问题可以给出一个很长的答案。但简略来说，通胀的确比咱们预期的更固执一些。我想假如回到两三年前，许多人以为要到达咱们现在的状况，或许需求阅历一场深度阑珊以及高赋闲率。但现实并非如此。通胀下降的途径实践上比许多人猜测的要好得多。咱们成功地让赋闲率根本坚持在其长时刻的天然水平，一起中心PCE通胀从12个月前的5.6%下降到了2.8%。这现已是一个恰当不错的成果了。

那么，为什么通胀没有进一步下降？其间一个原因是技能性问题，触及住宅服务价格的核算方法。这一进程比商场租金的反映速度更慢，远低于咱们两年前的预期。这是部分原因。

当然，也有其他要素。但我以为，人们现在实在感遭到的是高价格的影响，而不是高通胀。咱们十分清楚，价格在曩昔一段时刻里大幅上涨，人们的确感遭到了这种压力，尤其是在食物、交通以及家庭供暖等方面。这种通胀的迸发带来了巨大的苦楚，而这种现象简直是在全球规划内同步产生的，一切兴旺经济体都阅历了相同的状况。

现在，尽管通胀自身现已显着下降，但人们依然感遭到高价格的影响，这才是他们切身的感触。咱们可以为他们做的最好作业，便是将通胀安稳地康复到方针水平，并坚持在那里。这样，大众就能获得实在的薪酬添加，也便是说，他们的薪酬和收入添加速度年复一年地快于通胀。这将康复人们对经济的决心。这是咱们的方针，也是咱们正在尽力完结的。

我对现在经济的状况感到十分满意。我对经济远景十分达观。咱们现在处于一个十分好的状况，咱们的方针也处于一个十分好的方位。我估量下一年会是另一个不错的年份。

Q12:您说到咱们现在更挨近中性利率了。那么，您和FOMC以为，这个中性利率的详细百分比是多少？我听到的估量值规划从2.9%到4%不等。商场期望在一年或18个月后，能更明晰地知道方针区间的方位，由于现在看起来规划十分广泛。

鲍威尔：我先说几句。首要，咱们在经济猜测摘要（SEP）中写的是长时刻中性利率（longer-run neutral rate）。这是指当供需平衡、整个经济处于平衡状况且没有外部冲击影响时的中性利率。而现在的状况并非如此。因而，当咱们在美联储拟定钱银方针时，这不是咱们重视的问题。所以，不能简略地将咱们在长时刻猜测中写下的数字直接等同于其时方针应该到达的水平。

在任何特定时刻点，经济会遭到各种冲击的影响。因而，咱们在实时剖析时，会调查方针的实践效果，尤其是它怎么推动经济向最大作业和价格安稳的方针挨近。这儿需求区别的是，有些要素对经济的影响是耐久的但非永久性的，而永久性的影响才会体现在长时刻中性利率中。那些尽管耐久但会随时刻消失的要素，或许会在短期内影响恰当的中性方针情绪。因而，咱们一向在评价这些影响，并测验找到正确的方向。

老实说，咱们并不知道切当的中性利率在哪里。但正如我喜爱说的，咱们通过其“效果”来判别。咱们可以明晰的是，现在咱们现已更挨近这个中性点——大约比之前挨近了100个基点。关于中性利率的详细数值有许多预算，咱们知道自己离方针更近了。我以为咱们现在处于一个不错的方位，但从现在开端，这进入了一个新阶段，咱们在进一步降息时会愈加慎重。

关于中性利率的预算，有很多的模型，包含实证模型、理论模型等等，这些模型给出的答案多种多样，没有实在的确认性。实践上，清楚地知道咱们并不切当知道它的切当方位是件功德，由于这让咱们不会盲目信任某个模型或某个预算是彻底正确的。咱们需求对不断改动的实证数据坚持敞开情绪，并依据其对经济远景的影响进行调整。

这项使命的杂乱性在于，美联储的方针一般具有长而不确认的时滞。尽管如此，这便是咱们的责任。因而，我以为在现已比中性利率更挨近100个基点的状况下，慎重推动是适宜的。

一起，其时的经济状况好像不错，这些降息办法也必定会对经济活动和劳作力商场供给支撑。与此一起，由于咱们的方针依然具有较大的束缚性，咱们依然可以在按捺通胀方面获得开展。

Q13:您是否在说，即便全体通胀上升，但中心PCE的开展仍被视为通胀改进的标志？已然猜测显现会呈现这样的状况，是什么导致了这一现象？为什么你们以为中心PCE会下降，而全体通胀或许会上升？地缘政治危险是否会对此产生影响？

鲍威尔：我想您知道，咱们的全体方针是全体通胀（headline inflation），由于这是人们实践感遭到的。人们感遭到的是通胀，包含食物和动力本钱，而不是中心通胀。因而，全体方针是全体通胀。

但正如咱们所知，全体通胀中包含了动力和食物的价格动摇，而这些价格或许由于与经济严重程度无关的原因动摇，因而并不是未来通胀的杰出猜测方针。实践上，中心通胀比全体通胀更能猜测未来的通胀。因而，咱们重视中心通胀，由于它更能反映未来通胀的或许状况，供给了更好的通胀压力方针。这的确有些杂乱，但归根到底，咱们的方针是全体通胀，而不是中心通胀。

全体通胀或许会遭到动力价格和食物价格的影响，因而全体通胀猜测或许与动力价格的猜测相关。而中心通胀——假如您调查一年期的中心通胀趋势——会更多地遭到经济严重程度等要素的驱动。所以两者或许会朝着不同的方向开展。正如您所知，本年大部分时刻全体通胀低于中心通胀，这是由于动力价格一向在下降，这对大众来说是功德。但动力价格或许下降，也或许上升，而这不会告知咱们任何关于经济严重程度的信息。

咱们十分亲近地监控地缘政治危险。但到现在为止，这些危险还没有对美国经济产生实在重要的影响。咱们会重视的一个首要要素是油价，由于咱们议论的是中东和乌克兰形势。油价是衡量全球动乱或许带来的问题的一个重要计算方针，但由于全球供给状况，油价一向在下降。因而，美国现在并未感遭到地缘政治动乱的影响。不过，当然，咱们正处于地缘政治危险加重的时期，这依然是一个值得注意的危险。

Q14:薪酬添加现在现已超过了通胀，这在曩昔一段时刻并不是如此。当然，这也是为什么美国人还没有从价格中感遭到太多经济缓解的部分原因。但跟着通胀再次上升，您有多忧虑缩小这一距离的开展或许会消失？您之前猜测在2026年可以到达2%的通胀方针，现在现已推延到2027年。您是否有决心这个方针不会进一步推延？

鲍威尔：是的，所以关于通胀，咱们不会由于几个月的高读数或几个月的低读数而过度反响。之前咱们有四个月的数据体现很好，而9月和10月的数据较高，但11月的数据要低得多。因而，我并不以为大众会将此视为通胀存在意外上升危险的信号。我以为通胀现已大幅下降。大众感遭到的是价格水平由于曩昔的通胀而上涨，这是现实。他们的感觉是正确的。而要完结实践薪酬的康复，需求一段时刻。这需求一个在几年内完结的进程，即你的实践收入不断添加，换句话说，你的薪酬添加速度显着快于通胀。这正是咱们现在所具有的经济形式。咱们期望可以坚持住这种形式。这一进程或许需求几年时刻，但这便是其时的状况。我并不以为几个月的高通胀数据真的标明您说到的那种危险。

咱们在议论对经济的猜测，无论是三年后的猜测仍是两年后的猜测，这都触及到高度的不确认性，十分高的不确认性。在那种状况下，咱们无法自傲地猜测三年后经济会怎么开展。所以咱们正在做的是重视现在正在产生的作业，并依据相似的状况进行猜测。咱们坚持一个微弱的劳作力商场，住宅服务通胀逐渐下降，产品通胀安稳下来，非商场服务回归到曾经的水平。一切这些作业都应该跟着时刻推移逐渐完结。这些要素的结合是可以预期的，并且有充沛的理由信任它们会完结。但详细的时刻十分不确认。

尽管咱们冲击通胀现已获得了一些开展，但开展比咱们预期的要慢一些，这的确有点令人懊丧。不过，咱们依然在正确的轨迹上。我想两年前假如有人告知你，咱们会处于4.2%的赋闲率和2.8%的通胀水平，大大都人都会说：“这我可以承受。”这是一个恰当不错的中期状况。尽管使命还没有完结，但咱们对咱们现在所在的阶段以及行进的方向感到满意。